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16年来首次!刚刚,美联储宣布“缩表”!告诉你9大信息

放大字体  缩小字体 发布日期:2017-09-21 浏览次数:132
16年来首次!刚刚,美联储宣布“缩表”!告诉你9大信息
 
北京时间凌晨2点,美联储正式宣布今年10月起启动渐进式被动缩表!
缩表被称为美联储弹药库里的“核武器”意味着正式向世界宣告美国全面紧缩的货币政策开始到来!
同时,美联储宣布维持基准利率1%~1.25%不变。2017年还将加息1次。预计2018年将加息3次,2019年加息2次,2020年将加息1次。预计
据华尔街见闻的消息,消息公布后,美元兑日元短线拉升,黄金跳水,美国10年期国债收益率上扬,美股三大指数全线走低。
1920年以来,美联储共计进行了7次缩表,最近一次是在本世纪初。数据统计显示,美联储每一次的缩表都会对其他国家经济产生巨大影响:缩表后一年有的国家表现为物价大幅上涨,有的表现为一两年后经济大幅下滑,有的表现为三年后资本外流大幅增加。
与以往不同的是,本次缩表正值特朗普上台元年,美国政局出现重大变化,内外政策存在变数;就中国来说,政策调控后楼市正在入冬、资本外流没有受到完全遏制,经济增速降低历史新低。
那么在这样的背景下,本次美联储缩表告诉我们哪些信息以及释放哪些信号?
一、美联储缩表是什么意思?
美联储缩表简单地说就是缩减资产负债表,每个国家、每个企业、每个家庭都有自己的资产负债表,打个比方,假如你有20万存款,除此之外没有任何资产,那么你现在的总资产就是20万人民币。
我在7月5日《中国的银行体系到底有多少钱》一文中举过例子:假如你买一套100万的房子,首付20万,贷款80万,在不考虑利息成本的情况下,你的总资产将会增加到100万。
即:总资产(100万)=负债(80万)+所有者权益(20万)
现在美联储缩表也是这样的,缩表即降低美联储的总资产规模。
2008年11月25日-2013年6月19日,美联储通过“印钞”向商业银行购买国债和MBS(关于房子的债券),这时美联储资产负债表中:资产项表现为“美国国债”和“MBS”增加;负债项表现为“逆回购协议”和“存款机构其他存款”增加,这个过程为扩表(如下表)。
而缩表与扩表恰恰相反,缩表为降低资产负债表规模,即美联储卖出自己持有的国债、MBS等资产,收回2008年11月25日-2013年6月19日期间印出的钱(基础货币),带来的结果是市场上的美元减少,市场资金短缺。
二、美联储为什么要缩表?
2008年金融危机至2013年美联储一共进行了三轮购债(国债、MBS),导致美联储的总资产规模从2008年的1万亿美元左右骤然增加到2017年的4.5万亿美元,给市场撒出了几万亿美元流动性,虽然美联储的大规模放水帮助了美国走出金融危机,但也产生了很多问题。
1、美联储扩表(购债)是金融危机时不得已而为之的措施,现在美国经济变好了,理应退出(缩表);
2、美联储连续多年量化宽松使美股走牛,目前美股已经创出了历史新高,但是目前美国的负债率高达300%,相当于美国人连续3年不吃不喝才能偿还完所欠的债,股市的过快上涨与基本面不符容易产生泡沫,这时美联储缩表有利于控制美股上涨的节奏;
3、近期美元指数连续走弱,已经逼近了90点的重要关口,美联储缩表可以减少市场上的美元数量,使美元变贵。
4、美联储多年的扩表(购债)已经使美联储资产增加到4.5万亿美元的天量,现在主动降低资产规模(缩表)有利于为下一次可能来临的金融危机留有更多的应对工具。
5、加息和缩表被称为货币政策的利器,从2015年至今,美联储已经加息了4次,唯独没有缩表,如今缩表算是对紧缩货币政策的补充。
三、美联储缩表和中国央行缩表有何不同?
相比而言,美联储收紧“印钞机”即是缩表,但在中国,央行“抽水”并不意味着缩表:
我给大家举个例子:
下面是今年1月份中国央行资产负债表:
负债项下的“政府存款”(红色方框)即为财政部在央行里的存款,1月份为2.9万亿。假如2月份财政收入了1000亿,那么负债项下的“政府存款”会增加1000亿。同时负债项下的“其他存款性公司存款”(黑色方框)又会减少1000亿,两个项目一增一减之间央行的总负债(总资产)实际上是没有发生变化的。
但是现在问题来了,在中国的统计范畴里“其他存款性公司存款”是基础货币,计入“储备货币”一项,我在4月22日《揭秘:央行是如何印钱的》一文中已经说过,在中国的银行体系里存在这样一个公式:
M2=基础货币×货币乘数(5.3倍左右)
也就是说虽然央行没有缩表,但基础货币减少了1000亿,理论上M2将会减少:
M2=基础货币×货币乘数=1000亿×5.3倍=5300亿
M2的增减可以粗略地理解为央行印钞的速度,现在M2减少了5300亿,也就是说在没有缩表的情况下,央行抽水了5300亿。
四、美联储如何进行缩表?
美联储缩表分为被动缩表和主动缩表两种:
1、被动缩表:即原来已经到期的国债和MBS不会再用来投资。打个比方,美联储购买了5年期的国债,现在刚好到期,如果不缩表美联储会在市场上继续购买等额的国债,以维持资产负债表的稳定。现在到期了,我不再进行投资了,国债自动被美国财政部赎回作废,从而使美联储被动缩表。
2、主动缩表:即美联储主动向商业银行卖出没有到期的国债和MBS,换回市场上的美元,缩减资产负债表。
相比来说,主动缩表比被动缩表威力更大,考虑到美国经济虽然实现复苏但是基础不牢固,如果用力过猛容易使美国经济、美股、美债、美元陷入动荡,所以未来以被动缩表为主,主动缩表为辅的政策。
五、如果美联储今年继续缩表,会选择在什么时候?
按惯例,美联储每年都会举行八次会议,也称FOMC会议,会议主要讨论重大的货币政策,比如美联储加息、缩表等。加不加息、缩不缩表往往就在八次会议里决定,2017年美联储还有两次议息会议,分别是:
10-11月会议日期为10月31日-11月1日
12月会议日期为12月12日-13日,本次会后将公布经济预期,美联储主席也将举行新闻发布会。
六、美联储加息和缩表哪个对市场影响更大?
1、利率是资金的价格,加息将会使美元变贵,导致整个市场的借钱成本增加!
2、美联储缩表不仅使市场上的美元变少,同时在固定的物价水平下,美元变少将会使美元变得越来越贵,所以缩表影响更大!
七、美联储缩表到底是缩减到何种程度?持续时间多长?
市场有预计,美联储两年内缩表5000亿美元左右,5年缩表1.3万亿美元左右。缩表周期大约持续5年。当然缩表的具体规模和周期还是因应美国经济、就业的变化而变化。
八、现任美联储主席耶伦是否会留任?
美联储主席耶伦的任期将于2018年2月结束,按照美国法律,美联储主席由总统(特朗普)提名,国会通过。过去特朗普和耶伦对货币政策的态度不一,特朗普搞的大基建需要便宜的美元,然而耶伦却在特朗普上台后增加加息的频率,从而让美元更贵。在两人意见不统一的情况下,特朗普让耶伦留任的可能性不大。
关于是否留任,在今天的新闻发布会上,耶伦没有进一步的置评。
九、美联储缩表对中国资产价格有何影响?
1、债市:美联储目前持有的国债和MBS期限都在5年以上,多数在10年,也就是说都是长期的债券,如果美联储缩表(卖出国债和MBS),即意味着国债和MBS价格下跌。
债券价格的计算公式是这样的:
P=[c/(1+r)] + [c/(1+r)(1+r)]... + [c/(1+r)...(1+r)] + [F/(1+r)...(1+r)]
C代表的是债券的利息(固定的),F代表的是债券的面值(固定的),r是指必要收益率(市场利率可以作为参考的必要收益率),P是债券的价格。
从上面公式我们可以看出,债券的价格和债券的市场利率是成反比例关系的,也即:P(价格)越小,则r(收益率)越大。
所以表现出来的结果是长期国债的收益率上升。
2、人民币:目前中国10年期国债收益率是3.66%,美国是2.33%,美联储缩表后中国央行未跟进的情况下,结果是美国10年期国债收益率上升,中国保持不变。中国的利差优势不再,导致越来越多的人开始投资美国国债,理论上说资金外流导致人民币贬值。
不过考虑到未来美联储缩表节奏应该不会太快,美元指数继续弱势徘徊,人民币汇率年内有望保持稳定。
3、A股:美联储缩表对中国股市的影响相对有限,中国股市受国内政策影响比较大,对股市未来行情我认为应该重点关注下面4点:
1、2018年注册制会实施吗?
2、10月中届的那个重要会议会提出哪些新的政策?
3、10月份过后金融监管的具体举措是否会出台?
4、今年最后两个月央行货币政策是否会收紧?
4、楼市:美联储缩表对中国楼市没有直接影响,但会间接使中国的市场利率上升,导致房贷利率上升,买房成本增加,开发商筹资难度大,总的来说对楼市偏利空。
5、黄金:国际上的黄金主要以美元计价,美联储加缩表后会使美元短线走强,对应的黄金价格会下跌。不过考虑到,美国政坛不稳,特朗普陷入“通俄门”、税改没有着落等等,避险情绪刺激下,长线黄金应该还会上涨。

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